2020年调味品、小家电、线上食品品牌跻身大消费3行业大热门赛道。3345亿大市场背后，2020年的调味品市场格局如何？复合调味品赛道，烽烟再起，创投还有哪些机会点？作为渠道驱动的一类快消品，它的渠道、供应链又将呈现哪些新的特点？

本文，我们主要分成2部分：先从4个视角，宏观勾勒出调味品的整体市场格局和变化；重点将落在机会点探索，深挖复合调味品的细分赛道。

调味品自20世纪90年代后期开始市场化，2016、2017年资本热度攀升，今年其与线上食品品牌、小家电一同跻身大消费领域3大热门赛道。据智研咨询数据，2019年中国调味品市场规模已达3345亿元 ，8年间复合增长率为7.5%，前瞻产业研究院预测2020年有望突破4000亿 。

这已然是千亿级的大市场，据中国调味品协会，调味品主要是在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的一种消费品，有调和滋味、气味，去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用。一般可分为2大类：单一调味品、复合调味品。

调味品在资本市场表现亮眼，二级市场的火热格外明显 ，主要呈现3大特点 ：

1）目前A股共27家 调味品相关的上市公司，其总市值一路走高 。据Wind数据，2020年9月高达9191亿元，较2019年底上涨71%。

2）头部企业市值领先 ，海天味业超5000亿，中炬高新、安琪酵母、天味食品等11家公司位列百亿梯队。

3）估值溢价率很高 ，上海证券数据显示，2020年上半年，调味品在食品饮料子版块中，估值溢价率始终保持400%以上，明显高于其他子版块。二级市场的一路高歌猛进，也增强了一级市场的关注度。

在一级市场，青桐资本调研了100+大消费领域的投资人发现，资本普遍对调味品关注度很高。从鲸准、企名片的融资数据来看，2017-2020年9月，共30个项目完成融资，2020年1-9月有3个。融资轮次主要集中在A轮之前，偏早期。

品类上看，复合调味品备受资本青睐，30个融资项目中，生产复合调味品有25家。获得融资的公司，传统企业和2010年以后成立的新品牌“半分天下”，两者分别占12个、13个。

同时，赛道新玩家数量逐年上涨，据企查查数据，2020年1-9月，调味品新注册企业共68805家，2019年为83188家，已是2015年的2.5倍。

有个特别的现象，调味品玩家数量庞大，资本关注度亦高，但最终投资的项目量并不多 。这主要因为符合机构投资逻辑的标的有限，资本看调味品项目，重点会考量渠道、供应链能力 。

调味品赛道，27家上市公司市值水涨船高，同比上涨71%，复合调味品备受创投青睐。一二级市场同步发力，是疫情催化下的短期爆发，还是行业持续的发展趋势？2020年的调味品市场，又总体呈现哪些新特征呢？

调味品历经2004-2014十年高速发展期，2015年后，行业增速放缓，市场格局不断优化，单一调味品集中度提升，复合调味品市场不断扩容；2020年，调味品在品类、渠道层面主要呈现4大特征。

1. 单一调味品，二级市场的“宠儿”

单一调味品市场成熟度高，头部已定，上市公司集中。 据Wind数据，A股27家调味品企业中，生产单一调味品的居多，海天味业、恒顺醋业、中粮糖业分别以酱油、食醋、糖起家。另外，单一调味品生产工艺复杂，进入门槛高，创业公司跑出机会比较有限。

单一调味品发展时间长，市场格局明确，主要包括8大类：食盐、酱油、食醋、味精、糖、香辛料、料酒、芝麻油。其中，酱油是最大的品类，占21%，头部玩家明显 ，已形成以海天味业为首的“一超多强”格局；食醋占比较低，仅占5%，市场较分散 ，东海证券数据显示，其行业集中度CR3仅为10.1%；味精、食盐消费正在减少，据调味品协会，味精的占比8年内下降了10%。这主要受消费者健康饮食的影响，来自英敏特2019年研究数据，94%的中国城市消费者试图减少盐的摄入量。

目前，单一调味品的发展主要呈现2大趋势：

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