在2020年的现制茶饮江湖里，喜茶、蜜雪冰城和茶颜悦色并为三大网红。来到2021年，反而是奈雪的茶最先提交了招股书。开奶茶店到底赚不赚钱，奈雪的茶这家公司成色几何？

现制茶饮江湖再起波澜，这次的主角是奈雪的茶。

奈雪的茶（以下简称“奈雪”）在大年三十晚上向港交所提交了招股书，先于喜茶、蜜雪冰城和茶颜悦色这三个2020年话题度更高的茶饮品牌，率先冲击现制茶饮第一股。

招股书显示，奈雪的茶在2018年、2019年及2020年前9个月营业收入分别为10.9亿、25亿以及21.1亿元人民币，同比增速分别为130.2%和20.8%。

奈雪2018年、2019年非国际财务报告准则下净亏损分别为5658万和1173.5万元，在2020年扭亏为盈，取得净利润448.4万元，整体净利润率仅为0.2%。

做现制茶饮到底赚不赚钱，奈雪的茶这家公司成色几何？

奈雪的主要产品是现制茶饮和现制的烘焙食品，和其他餐饮企业一样是“前店后厂（厨）”的模式，不仅仅是零售茶饮，也是名副其实的餐饮企业。

对于投资者而言，餐饮企业的收入和利润增加取决于三个来源：存量门店的收入增加、新拓门店收入的增加和成本端的压缩。

观察存量门店的营业情况，重点在招股书里看两个业绩指标“同店销售额”和“同店利润”。在所有经营线下生意的零售界和餐饮界，同店销售反映的是营业满一年的门店经营趋势，由于节假日原因，一般是选取在当年开业时间超过300天的门店。

考虑到2020年疫情影响，很多门店停业，所以我们重点要观察2018年、2019年的同店经营情况。

2018年及2019年开业时间均不少于300天的门店有49家。其中一线城市的同店销售额从4.545亿元降到4.388亿元，同比下降3.4%；新一线城市从1.285亿元降至1.207亿元，同比下降6.1%。而在有疫情的2020年，平均同比下降24.6%。

数据也显示，直营门店要比加盟模式的单店利润高不少。以2019年一线城市的40家店（一年开了300天以上）为例，同店利润率能够达到25.3%，每日每店的利润可以超过0.7万元。同店利润率从2018年的24.9%增长到2019年的25.3%，但受疫情影响，2020年的同店利润率仅仅为12.60%。

另外一个观察指标是单店投资回收期，毕竟直营门店只有现金流打正才能有更多的现金去拓店。招股书中，奈雪2018年开业的茶饮店投资回收期为10.6个月，但受疫情影响这个数据是14.7个月。作为参考，和府捞面的投资回报期是10个月。

这也是拓店带来的一个必然结果。店铺数量多了，订单也分散。当然，最大的原因还是因为现制茶饮市场竞争越来越激烈所致。

成熟门店同店销售下降，所以收入增长更多依靠多多开店的策略。

2016年底奈雪的茶一共不到16家店，2019年底是155家店。而到2020年9月30日，即使有疫情影响，奈雪逆流而上店铺总量已经翻到了420家，新增门店数量265家。

但相比竞争对手来说，这样的拓店速度并不算快。

在现制茶饮江湖里，采用加盟模式的蜜雪冰城在2020年5月份单月就开了847家店，直营的喜茶在2020年新增了304家门店。奈雪对标的星巴克在中国已经拥有了4700家店，存量不少，增量更为惊人，仅仅是2020年第四财季（8月-10月）就在中国增加了259家门店。

但直营拓展是一件非常难啃的事情。每个商场去拿重要的点位都有不菲的价格和隐形门槛。每家奈雪标准茶饮店的投资成本是185万元，每家奈雪Pro店是125万元，这意味着按照2021年的拓店计划，需要4亿多人民币，这也是奈雪亟需上市的原因。

在招股书里奈雪公开了一个数据：在全国前50名的商场里，有28家奈雪的店。这其实也证实了拓店之难，通常来说购物中心会有同类店铺只开一家的排他性商业惯例。现制茶饮市场越是热闹，就越是难抢“好地盘”。

直营的难题除了“抢地盘”以外，还有是否储备了足够多的店长和店员。在餐饮市场上，一个好店长非常难求，如果仅仅依靠自己力量同时要保证拓店和店员储备，是一份非常考验经营能力的事情。每家门店的装修、牌照合规以及消防安排，都是需要周期和人力投入的事情。

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